Prendre la main
sur demain
Jean-Baptiste PETHE, chef économiste
Chaque semaine, retrouvez la note hebdomadaire de conjoncture produite par le Département de la Recherche. Retrouvez aussi tous les mois, le Flash Marchés, condensé de l’actualité économique et financière ; ainsi que le scénario présentant les perspectives à moyen terme.
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Investissement en biens d'équipement et logiciels (T4 2019 = 100)
Source : INSEE, AG2R La Mondiale
Les présidents américain et chinois ont annoncé un accord étendant la trêve commerciale d’un an. La Chine accepte de lever ses restrictions à l’export sur les terres rares pendant cette période et s’engagent à acheter du soja américain, tandis que les États-Unis réduisent leurs droits de douane sur les imports chinois de 10 points à 33 % en moyenne. La croissance chinoise pourrait être plus forte de l’ordre de 0,2 à 0,3 point de PIB en conséquence. Cet accord a soutenu l’appétit pour le risque sur les marchés actions américains, par ailleurs bien aidés par des résultats d’entreprises satisfaisants. Comme attendu, la Fed a abaissé ses taux de 25 pb à 3,75-4 % et annoncé la fin prochaine de son resserrement quantitatif. Toutefois, Jerome Powell a tenu un discours plus restrictif qu’attendu, avertissant qu’une baisse des taux supplémentaire en décembre n’était pas acquise. Les marchés anticipent toujours une telle baisse, mais avec une probabilité réduite à 68 %. La publication d’indicateurs économiques américains reste perturbée par la fermeture partielle du gouvernement. L’indicateur de confiance des ménages a légèrement reculé en octobre, mais sa composante emploi s’est stabilisée. Les prix immobiliers ont enregistré leur plus forte progression mensuelle depuis le début de l’année.
Au Japon, la Banque centrale a laissé ses taux inchangés mais s’est dit prête à les relever prochainement si l’économie évolue selon ses attentes. En Chine, le PMI manufacturier a chuté à 49,0, son plus bas niveau depuis avril, en raison d’une forte contraction des commandes à l’export.
La Banque Centrale Européenne a laissé son taux directeur inchangé à 2,0 %, comme attendu. Sa Présidente, Christine Lagarde, a jugé approprié le niveau actuel de taux d’intérêt dans un contexte de croissance résiliente. Ses propos ont été appuyés par des indicateurs économiques robustes : croissance du T3 à 0,2 % en rythme trimestriel et hausse du climat des affaires enregistrée par la Commission Européenne, au plus haut depuis le printemps 2023. Par ailleurs, l’inflation d’octobre a baissé moins qu’attendu en octobre (à 2,1 %), le rebond de l’inflation des services (à 3,4 %) empêchant l’inflation sous-jacente de refluer (2,4 %). En Allemagne et en Italie, la croissance a fait du surplace au T3, pénalisée par une activité industrielle moribonde. La hausse de l’IFO (à 91,6) laisse néanmoins entrevoir un redémarrage de l’économie allemande au T4.
En France, la croissance a fait bien mieux qu’attendu au T3 (0,5 % en rythme trimestriel), soutenue par les exportations du secteur aéronautique et les dépenses d’investissement des entreprises. La croissance de la consommation reste toutefois atone (+0,1 %). En octobre, l’inflation française reflue à 1,0 %, toujours nettement inférieure à la moyenne de la zone euro. Sur le front politique, l’Assemblée nationale a adopté de nombreuses hausses d’impôt en séance plénière (taxes sur les multinationales, les entreprises du numériques, les grandes entreprises françaises, la richesse improductive, les rachats d’actions, etc.). La longueur des débats pourrait néanmoins empêcher un vote du texte entier en première lecture. Pour parvenir à un compromis final, le gouvernement s’est déclaré ouvert à abandonner le projet d’une année blanche concernant l’impôt sur le revenu ou les prestations sociales.
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Publié le mardi 4 novembre 2025
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