Prendre la main
sur demain
Jean-Baptiste PETHE, chef économiste
Chaque semaine, retrouvez la note hebdomadaire de conjoncture produite par le Département de la Recherche. Retrouvez aussi tous les mois, le Flash Marchés, condensé de l’actualité économique et financière ; ainsi que le scénario présentant les perspectives à moyen terme.
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Indice de production industrielle en Allemagne (100 en janvier 2022)
Source : Bundesbank, AG2R La Mondiale
Un cessez-le-feu a été approuvé entre Israël et le Hamas dans le cadre du plan de paix proposé par Donald Trump. Les incertitudes géopolitiques demeurent néanmoins : la Chine a imposé de nouvelles restrictions sur les exportations de terres rares et de nouvelles taxes portuaires sur les navires américains en amont du sommet entre Xi Jinping et D. Trump plus tard dans le mois. En représailles, le Président américain a annoncé des droits de douane supplémentaires de 100 % sur les produits chinois et de nouvelles restrictions à l’export. Ce retour des tensions commerciales a fait corriger les bourses mondiales (-1,2 % sur le MSCI World). Aux États-Unis, la fermeture partielle du gouvernement se poursuit. De nombreux fonctionnaires fédéraux pourraient ne pas être payés dans les délais si elle se prolonge dans la deuxième quinzaine d’octobre. Les Démocrates exigent toujours de moindres coupes budgétaires dans la santé pour lever le blocage. Le débat sur les baisses de taux se poursuit en parallèle à la Fed : si l’influent Président de la Fed de New York plaide pour des baisses supplémentaires en raison d’un ralentissement des embauches, les Présidents de Fed régionales se montrent en moyenne plus prudents. Les anticipations d’inflation de la Fed de New York ont augmenté de 20 pb à 3,4 % en septembre, au plus haut depuis avril. Le bureau du Congrès a estimé le déficit du budget fédéral à 5,9 % du PIB en 2025, contre 6,4 % en 2024, les recettes générées par les droits de douanes (195 milliards de $) contribuant à cette réduction. Néanmoins, les perspectives d’un déficit budgétaire durablement élevé et d’une politique monétaire plus accommodante ont nourri l’envolée du cours de l’or (franchissant le seuil des 4000 $ l’once).
En Allemagne, la production industrielle chute en août (-4,3 % sur le mois) en raison d’un plongeon du secteur automobile (-18 %). Même si des éléments techniques peuvent expliquer en partie ce repli, cette donnée fait craindre une nouvelle décroissance du PIB allemand au T3. Cela ne devrait être qu’un trou d’air. Le climat des affaires dans l’industrie s’améliore graduellement depuis plusieurs trimestres, pour se situer désormais proche de la zone d’expansion (PMI à 49,5). En outre, les dépenses publiques devraient accélérer au quatrième trimestre, maintenant que le budget 2025 a été adopté. Les difficultés de l’industrie allemande ont néanmoins contribué à faire reculer la devise européenne (EURUSD à 1,16). Du côté politique, le gouvernement allemand a opéré un nouveau revirement en se déclarant plus ouvert à une régulation des marchés financiers au niveau européen. Cela pourrait donner un nouvel élan à l’Union des Marchés de Capitaux, qui était un élément clé du rapport Draghi sur la compétitivité européenne. Du côté monétaire, le compte-rendu de la dernière réunion de la BCE révèle que les gouverneurs ont discuté d’une baisse de de taux même s’ils ne l’ont pas jugée utile à ce stade. Le biais de la banque centrale reste donc à l’assouplissement.
La Banque de France a maintenu son estimation de croissance française à 0,3 % (en glissement trimestriel) pour le T3. La Banque note une légère amélioration de l’activité dans les services dans sa dernière enquête de conjoncture. Après une semaine politique agitée, le Premier Ministre devra présenter un projet de loi de Finances en début de semaine. Pour laisser place au compromis, la cible de déficit pourrait être revue autour de 5% du PIB. Le ministre des Finances a néanmoins assuré à la Commission Européenne que la France respecterait sa trajectoire budgétaire de moyen terme.
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Publié le lundi 25 août 2025
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