Prendre la main
sur demain
Jean-Baptiste PETHE, chef économiste
Chaque semaine, retrouvez la note hebdomadaire de conjoncture produite par le Département de la Recherche. Retrouvez aussi tous les mois, le Flash Marchés, condensé de l’actualité économique et financière ; ainsi que le scénario présentant les perspectives à moyen terme.
Chaque semaine, retrouvez la note hebdomadaire de conjoncture produite par le Département de la Recherche. Retrouvez aussi tous les mois, le Flash Marchés, condensé de l’actualité économique et financière ; ainsi que le scénario présentant les perspectives à moyen terme.
Aux États-Unis, l’inflation des prix à la consommation a augmenté à 2,9 % en glissement annuel en août, son niveau le plus élevé depuis janvier. L’inflation sous-jacente reste quant à elle stable à 3,1 %. Sur les derniers mois, la diffusion des droits de douane est réelle mais plus graduelle qu’anticipé, avec environ 38 % de la hausse théorique des tarifs transmise aux prix des biens, tandis que l’inflation des services reste relativement contenue. Dans le même temps, le marché de l’emploi continue de donner des signes d’essoufflement. Les demandes d’allocation chômage ont bondi la semaine dernière à leur plus haut niveau depuis 2021. Un indice de confiance des ménages a reculé pour le second mois consécutif en raison d’inquiétudes accrues sur le niveau du chômage. D’autres statistiques ont été plus rassurantes : les intentions d’embauche des petites entreprises sont remontées à leur plus haut niveau depuis février. Un élément qui risque de perturber la lecture des chiffres de l'emploi est la chute de l'immigration nette, désormais estimée à 0,4 million par le bureau du Congrès (contre 2m en début d'année). Dans ce contexte légèrement stagflationniste, les marchés considèrent que la Fed va privilégier son mandat sur l’emploi et anticipent 70 pb de baisses de taux d’ici la fin de l’année. Le conseiller économique de D. Trump, S. Miran, devrait être confirmé à temps par le Sénat pour assister à la réunion de politique monétaire de la Fed cette semaine.
En Chine, l’économie est toujours en déflation en août, tant du côté des prix à la consommation (-0,4 % en g.a.) que des prix à la production (-2,9 %). Sur le même mois, les données d'activité confirment un ralentissement tant du côté de la production industrielle (5,2 %) que des ventes au détail (3,4 %), nourrissant les attentes de nouveau stimulus.
Comme attendu, la BCE a maintenu le statu quo de sa politique monétaire, laissant son taux de dépôt à 2,0 %. La banque centrale juge que les risques sur la croissance ont diminué, même si elle ne prévoit que 0,1 % de croissance trimestrielle dans la deuxième partie de l’année. Son diagnostic sur l’inflation est inchangé : elle prévoit toujours que l’inflation sera près de sa cible à moyen terme. Il faudra donc un changement net des perspectives pour justifier une nouvelle baisse de taux, perspective que le gouverneur de la Banque de France F. Villeroy de Galhau n’a toutefois pas voulu exclure. En Allemagne, la production industrielle retrouve des couleurs en juillet, augmentant de 1,3 % grâce à un rebond dans le secteur automobile.
Le nouveau Premier Ministre S. Lecornu a entamé des négociations autour de la loi de finances 2026. Il a déjà renoncé à la suppression de deux jours fériés proposée par le précédent gouvernement. L’agence de notation Fitch a dégradé la note du pays à A+ en raison de l'instabilité politique et de la détérioration des finances publiques. Cette dégradation était probablement anticipée par les marchés et n’aura probablement pas de grandes conséquences sur le spread français, qui se maintient autour de 80 pb contre l’Allemagne. L’INSEE a revu en hausse sa prévision de croissance pour 2025 à 0,8%, grâce notamment au rattrapage de l’aéronautique et à la stabilisation de l’immobilier résidentiel. L’agence de statistiques note néanmoins que la croissance française sera nettement moins élevée que celle de la zone euro (1,4 %).
Présente les derniers développements économiques et analyse les performances des marchés financiers.*
Publié le lundi 25 août 2025
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