Prendre la main
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Jean-Baptiste PETHE, chef économiste
Chaque semaine, retrouvez la note hebdomadaire de conjoncture produite par le Département de la Recherche. Retrouvez aussi tous les mois, le Flash Marchés, condensé de l’actualité économique et financière ; ainsi que le scénario présentant les perspectives à moyen terme.
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Solde budgétaire passé et prévu par le gouvernement (%)
Source : Ministère des Finances, AG2R La Mondiale
Des signes de nervosité se manifestent sur le marché du crédit américain. Après la faillite de l’entreprise First Brands en fin septembre, deux banques régionales ont annoncé des pertes importantes liées à des prêts accordés à des fonds d’investissement, l’une d’entre elles ayant engagé des poursuites pour fraude. En outre, les taux de repo ont temporairement grimpé sur le marché monétaire (jusqu’à 4,36 %) et les banques ont tiré plus de 6 milliards de $ à la facilité de repo de la Fed, une première depuis la pandémie. Cela n’a pas empêché les marchés actions américains de rebondir (+1,1 % sur le S&P 500) après les propos optimistes de D. Trump sur les relations commerciales avec la Chine. Les marchés ont néanmoins accru leur anticipation de baisses de taux Fed d’ici décembre à 51 pb, ce qui suggère une probabilité non nulle d’une baisse de taux supérieure à 25 pb lors d’une des deux prochaines réunions. Le Président de La Fed, Jerome Powell, a nourri ces anticipations dans un discours mettant en avant les risques sur le marché de l’emploi et signalant la fin prochaine de la réduction du bilan de la banque centrale. Du côté des données économiques américaines, les premières enquêtes manufacturières régionales pour octobre ont été contrastées mais en ligne avec une légère expansion de l’activité. La confiance des promoteurs immobiliers est ressortie en hausse plus forte que prévu (à 37), signalant un début d'effet de la baisse des taux sur la demande. De son côté, le moral des petites entreprises a accusé un léger repli, mais les intentions d’embauche ont remonté pour le quatrième mois consécutif, ce qui est rassurant. Enfin, des données suggèrent un regain d’inflation sur les biens importés depuis le début d’octobre, ce qui confirme la hausse récente des anticipations d’inflation de la part des ménages.
En zone euro, la production industrielle a reculé en août (-1,2 % sur le mois), tout comme les exportations (-0,8 %). Ces indicateurs sont au plus bas depuis respectivement janvier 2025 et octobre 2024, confirmant le contre-coup d’un bon début d’année et signalant un ralentissement de la croissance économique au troisième trimestre. La Présidente de la Banque Centrale Européenne, Christine Lagarde, a néanmoins estimé que les risques sur l’inflation et la croissance semblaient plus équilibrés et que la politique monétaire était bien positionnée. En Allemagne, le gouvernement a présenté un budget 2026 avec un déficit prévu de 4,8 % du PIB contre 3,3 % en 2025, confirmant une expansion budgétaire rapide. Le ratio de dette publique est prévu à 69.3 % l’année prochaine. L’Union Européenne a annoncé un accord pour la mise en place d’un programme d’aide à l’industrie de défense. Doté initialement de 1,5 milliard d’€ pour la période 2025 à 2027, ce fonds favorisera les achats en commun et limitera à 35 % la part des composants fabriqués en dehors de l’UE.
En France, le gouvernement a échappé de seulement 18 voix à la censure, resserrant le spread obligataire sous 80 pb mais révélant une faible marge de manœuvre à l'Assemblée. Le projet de budget déposé vise un déficit à 4,7 % du PIB en 2026, reposant sur 17 milliards d’€ de réductions de dépenses et 14 milliards sur des hausses de recettes. Le Haut Conseil des Finances Publiques juge l'exécution de ce plan « hypothétique ». Le gouvernement a déjà annoncé un compromis avec la suspension de la réforme des retraites jusqu’en janvier 2028, pour un coût budgétaire estimé à 500 millions d’€ l’année prochaine. Il se montre également ouvert à revoir à la hausse sa cible de déficit si elle reste toutefois inférieure à 5 %. Standard & Poor's n'a pas attendu le résultat des négotiations en abaissant la note de crédit de la France à A+ avec un mois d'avance sur le calendrier prévu.
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Publié le lundi 25 août 2025
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